揭秘巴菲特的资产配置法

2016-03-03作者:[美]戴维 M 达斯特(David M. Darst) 著,伍文韬 译编辑:郭超

如果你的女儿还穿着尿布,你会不会把她的大学储蓄投进货币市场基金?对于食物、住房、教育、保健和其他正常的生活费用,为何投资组合规模越大,这部分必要收益可以越小?在制定你的“资产配置权利法案”时,应该怎样考虑税收因素?


巴菲特在价格走低时集中持仓,然后与这项投资长期作战,是否又适合所有投资者?


如何管理投资、进行资产配置规划,最重要的决定因素在于你自己。你想过什么样的生活?你应该问自己最重要的问题是:你的投资目标是什么?你如何看待获利和亏损?损失和失去机会,哪种情况让你觉得更害怕?为了成功打造一个投资组合,首先你必须花时间了解你自己和你的目标。就像演员丹尼斯?霍珀在一个家喻户晓的电视广告中问的:“你的梦想是什么?”从一开始,你就需要制定目标,公正地评估自己的经济现状,清楚自己对于金融市场的心理状态和内心感情。在这本书的最后,有“你是谁”的小测验可供参考。


当你想到投资目标,你的头脑中浮现了什么画面?你是否看见自己的子女在《威仪堂堂进行曲》(美国大学毕业典礼歌曲。——译者注)中,走上讲台,接过毕业证书?你是否住进了那个乡村俱乐部宽敞明亮的新房?你是不是正抿着热带饮料,享受着无忧无虑的退休时光?有些人看见自己为心爱的母校或慈善机构捐献了一大笔钱。


我们每个人都有花钱的理由,都清楚自己为什么会进行投资。你看到了什么?这个问题的答案能帮助你形成投资规划,决定你资产配置的正确方式,帮助你把梦想变成现实。


为你的“第一桶金”设定时限


当设定投资目标时,我们需要考虑很多事情。其中最重要的一个就是时间范围。我们有多长的时间来实现目标,对于我们选择资产有着至关重要的影响。如果两三年内就需要用钱,光凭这条就会自动排除一些资产类别。如果你的女儿还穿着尿布,蹒跚学步,那你可能不会把她的大学储蓄投进货币市场基金(MoneyMarketFund)。对于短线投资来说,你会关注现状和以下几步将要走的路;而对于长线投资,你关注的是你所处的位置与最终目标之间的差距


对于十几岁的人,5~10年就好像一辈子,但对于他们的父母和祖父母或者一个投资组合来说,5年、10年甚至20年都可能过得像一周那么快。如果我们有长期目标,那么当前的经济形势可能对我们的总体规划影响不大,虽然它会影响我们的战术性的调整。然而,随着年龄增长或者目标期限临近,比如说还有10年时间,那么我们需要密切关注外在条件。


从长期来看,我们的资产配置规划应该考虑近10年的经济形势和环境。20世纪80年代跟70年代有所不同,90年代又与80年代和21世纪前10年完全不同。对经济形势和市场状况的了解关乎我们规划的形成。现在世界形势如何?地球是不是相对和平?是否有突破性的技术或医药面世,从根本上改变我们生活的世界?税收的发展趋势是什么?金融市场像20世纪90年代和2003~2007年那样广受好评,还是像20世纪70年代和2007年后期至2009年早期那样令人崩溃?


你打造投资组合和建立战术性资产配置策略,都会受到这些关键性的环境因素影响。不管你挣钱的目的是什么,在投资之前,你都需要了解当前的经济和社会背景。


制定专属你的“资产配置权利法案”


如果你心存高远、目标明确,你的资产配置和投资总体目标可以比作国家宪法;你的投资具体目标可以比作《权利法案》的细则。你的总体目标是在佛罗里达南部安度晚年;你的具体目标


就是从每年的投资中获得10%的收益,从而实现这一总体目标。


任何资产配置和投资活动有两大重要目标,都与投资组合的收益和风险相关。


事实上,长线投资背景下的收益可分为两种:第一种是必要收益(RequiredReturn),这是在缴纳相关税收后,为应对通货膨胀、税务、支付基本费用而必需获得的收益;第二种是期望收益(DesiredReturn),这种收益会考虑通货膨胀、税务、必需品、选择性的奢侈品等的支付费用。


为了区别和计算投资组合的必要收益和期望收益,你需要判断在考虑通货膨胀因素和缴纳相关税收的基础上,每年你需要多少钱来支付基本费用:食物、住房、教育、保健和其他正常的生活费用,这就是你的必要收益。考虑通货膨胀因素和缴纳相关税收,每年的必要收益加上选择性奢侈品或非必需品的费用就是你的期望收益值。


我们现在可以看到,为了支付税收和应付每年生活费用中的预估2%的通货膨胀率,投资者投资组合需要产生的税前收益率至少为5.72%。一般来说,在考虑每年的理财计划和通货膨胀因素的影响,要注意以下3点:


1.投资组合的规模越大,资产配置的必要收益可以越小。反过来,投资组合规模越小,资产配置的必要收益必须越大;


2.投资者每年的生活费用中通货膨胀率越高,资产配置的必要收益必须越大;


3.投资者的总体税率越高,资产配置的年度税前必要收益必须越高。


还有一种降低投资组合每年必要收益的方法,就是降低投资者年生活费用的绝对货币支出。换句话说,减少支出。这个方法对于某些人来说很容易做到,而对于其他人则比较困难。


巴菲特承担的风险你无法承担


正确理解和应对风险应该与考虑投资回报一样重要,但是我们经常轻视或者忽视投资的风险。当我们考虑风险时,应该脚踏实地思考:哪儿可能会出错或者哪儿能如你所愿。1989~2000年间发生很多重大的改变。全世界当时还未从1987年股市崩溃中恢复过来,那是最大规模的股市崩溃事件之一。


20世纪90年代早期似乎预示了美国股市接下来会有一段沉闷寂静期,但是1989年11月,柏林墙倒塌了,东欧的资本主义浪潮很快兴起。


苏联在1991年8月的解体,使得之后的20世纪90年代市场一路上升。同时我们也看到了一股破坏性和意想不到的势力。科技股泡沫破灭了,好像所有的股票都在下滑。不要对这一时期的事件视而不见,因为同样的事情很可能再次发生。1997~2012年带给我们一个不同的世界,令人震惊和令人振奋的事件接踵而至,带来恐慌,也带来惊喜。


事实是,不管是好是坏,有些事情总会发生。很关键的一点是,我们应该做好准备,抓住机遇,迎接挑战。世界在变化,我们需要了解那些可能会影响我们的潮流,包括税率的上涨或下降。不管是好是坏,潮流都非常重要。


风险承受力是由你的能力和意愿两部分组成,这两部分有时可能会出现不一致的情况。你承受风险的能力受到的影响因素有:资产总值的大小和形式、每年的消费需求、短期的流动性需要。而你承受风险的意愿受到的影响因素有:你获得财富的方式、过去输赢的投资和生活经历、自身对投资组合规模的认识。当你清楚自己想要达成的目标、梦想是什么以及为了实现目标和梦想必须付出的努力后,你需要考虑其他几种因素,在你规划投资组合时,它们与你个人情况密切相关。


首先是你的投资期限。大体上说,投资期限越长,你的投资组合能承受的风险就越高。关于你的投资时间有两方面特别重要。


第一,你可能有好几个投资期限。你明年要买一辆新车,女儿7年后要上大学,你离退休时间还有21年。你需要明白,自己的生理寿命跟收入寿命是两个不同的概念。一个40岁的人希望55岁退休,而他的双胞胎兄弟可能计划工作到75岁才退休。他们虽然年龄相同,但是投资期限却不同。


相对于你的消费需求,你有多少钱进行投资,这一点可能会在很大程度上影响资产配置的方式。我碰见过一些人,他们的生活和消费方式相当节俭。我也遇到过一些有钱人,他们总是声称自己入不敷出,因为他们在房产、喷气式飞机、游轮、养马或其他爱好上一掷千金。


第二,你的资产从何而来非常重要,是创业成功,还是继承遗产?是从几十年的辛勤劳动和勤俭节约而来,还是从拉斯维加斯一次豪赌而来?一般说来,你的资产规模越大以及对拥有资产的贡献越多,你愿意承受的风险也越高,而你在资产配置框架内纳入的流动性不强、期限较长的资产也越多。


这是一件很有意思的事,那些耗尽心血取得成功的企业家总是会愿意承担更高的风险,选择更长远的角度看待投资,可能因为他们觉得即使亏损也可以重头再来。靠继承遗产发家的投资者在投资方式上往往更加保守。在很多情况下,更激进但也不是毫无顾忌的方式从长远来看能取得成功。


在一定程度上,沃伦?巴菲特把自己定位成了一位风险投资家,因为他在价格走低时集中持仓,然后做好了对这项投资长期作战的准备。


但是根据推测巴菲特会在手头持有大量现金,从而帮助他顺利渡过难关。


还有其他几个问题对你必要收益有着重要影响。你生活费用的通货膨胀率大概是多少?你的资产总额是否足够多,能否产生足够支付这些费用的税后收入?如果为了满足你的消费需求,你是否愿意花费投资组合中的一部分本金?你应该承担的总税率是多少,它们会不会随着时间有所改变?


考虑投资所需的流动性对我们很重要。一些流动性需求我们是已知的。比如,强尼明年需要戴牙箍,你新买的房子需要分期付款18个月,这些事情你现在就知道。


请记住你可能会遇到未知的流动性需求,如果历史上经常出现这类事情,那么假设这类事情会发生在你身上也很顺理成章。一棵树倒在车库上,需要维修车库;简现在就需要戴牙箍;那座海边小屋突然要出售;爸爸病倒了。稳定和随时可用的投资类型应该成为你投资组合的一部分。税收在投资规划中也占有很大的比重。个人税收情况很重要,而且你得明白它会根据法律、收入来源和居住点变化。每种资产类别都有特定的税收。


在进行资产配置时你需要考虑税收因素,但是也注意不要让这种考虑过多影响你的投资活动。很多时候,我遇到一些投资者,明明知道自己应该出售一个升值幅度很大的资产,但是一直不采取行动,直到这种收益可以按照免税代码(TaxCode)长期持有。假设一位投资者投资的房地产在2007年7月有大幅的增值,但是他决定等6个月再出售,以期获得更好的税收优惠。


到2007年12月,这些收益很大部分已经不复存在,这位投资者也很难再以期望的价格卖出这些房产,因在为接下来的4年多时间,房价持续走低。


巴菲特的资产配置之道


我们还需要考虑自己对投资的基本态度和观点。一些人一辈子天生乐观,有些人终其一生都畏首畏尾,还有些人容易受到外界力量、朋友观点、大众意见的影响。你是哪种类型的人无关紧要。所有的影响都可能帮助你取得成功,就像一些优秀投资者一样,有些人永远缩手缩脚,有些人总是高歌猛进,还有些人一有风吹草动就改变观点。重要的是你要清楚自己是哪种类型的人,然后诚实地回答这个问题(在这本书的最后有“你是谁”的问卷)。


当你清楚地看到自己的个性特点,就像打高尔夫球一样,可以相应地调整自己的击球幅度。如果你发现自己总是把球打向右边或者左边,你可以调整自己的站姿、击球幅度甚至是目标。如果你发现自己打的高尔夫球毫无方向,你也可以对此进行调整。了解和判断自己的投资观是最棘手的事情之一,但这也是最重要的事情之一。


你的投资观会受到来自各方面资讯的影响。朋友、理财顾问、媒体和评论员都能影响你的思维。当涉及金融和经济事件时,你应该时常思考信息来源的可靠性。一条由沃伦?巴菲特发表的言论可能会比某个网络聊天室里的小道消息可靠些。


这个观点是基于你自己的研究,还是来自某个经纪人报告,或者是与航运业的山姆一次喝咖啡聊出来的?当这些资讯与你的投资,也就是与你的梦想相关的时候,你应该思考它们来源的可靠性。


在特定的资产配置和投资背景下,每个人都有关于保守、中庸或者激进的不同观点。你采取的方式可能会受到几个因素的影响。你如何应对波动和损失?在金融市场上,你对自己的能力和知识有多自信?你想达到什么目标以及你愿意付出多大的努力?你的投资心态不仅会体现在你的投资选择中,而且会影响到你是否会超越特定资产类别指数所表明的投资成果。


了解自己对投资的热衷程度也比较重要。你在开车时抓方向盘抓得有多紧?你在餐馆吃饭时看账单看得有多仔细?有些投资者是全身心投入,而有些投资者则相对游离,你是想自上而下,还是想重点突破上层?你对于投资组合分析的频率和形式有多细心?你是否进行了资产性能评估?如果有,评估方式是怎样的?我们都需要一个战略性的视角,但是我们每个人都要根据自身情况采取合适的战术性再平衡方式。


巴菲特资产配置箴言


从本质上来说,短线投资,你会关注现状和以下几步将要走的路;而对于长线投资,你关注的是你所处的位置与最终目标之间的差距。长线投资的收益有两种类型:必要收益和期望收益。必要收益需要考虑通货膨胀、税务和生活基本费用,期望收益在此基础上还需要考虑奢侈品和非必需用品的费用。在你的投资组合中,应该有些与股票和债券这些常规资产类别不同的资产类别,两者之间的收益相关度很小。


内容来源:和讯网

作者[美]戴维 M 达斯特(David M. Darst) 著,伍文韬 译
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