股票市场就是一位狂躁抑郁症患者

2016-03-22作者:[美] 巴顿·比格斯(Barton Biggs) 著编辑:谢爽

本杰明•格雷厄姆曾指出,与股票市场相伴就如同是有了一位患有狂躁抑郁症的合伙人。绝大多数《道指36000点》和互联网热潮的迷恋者对这位价值投资者的守护神一无所知。不过在经过了10月份的市场情绪波动之后,我对格雷厄姆的这种说法肃然起敬。



从临床角度讲,狂躁抑郁症指的是一种“兴奋与抑郁交替出现的精神疾病”。换句话说,患有这种病的人会有极端的情绪波动。格雷厄姆的理论认为,虽然市场先生表面讨人喜欢,其行为可以在较长时间内保持相对正常,然而其本质却是一个狂躁抑郁症患者。格雷厄姆认为,当市场先生对未来陷入一种忘乎所以的、狂热的、痴迷的情绪,并且愿意以疯狂的价格接盘你手中的股票时,你就应该把股票卖给他;相反,如果他被沮丧与绝望所折磨,愿意不惜任何代价卖出股票时,你就应该出手买入。



当然,投资本身并非如此简单,但是经过多年来对市场先生这种痴呆症状的观察,我认为此时此刻的市场先生已经不仅仅是一名情绪极度亢奋的狂躁抑郁症患者,实际上他的状态已经接近精神病的边缘了。我认为市场先生已经在嗑药了,他甚至已经到了吸食海洛因的级别。一些疯狂的事情正在这里上演。



上周我出席了沃伦•巴菲特旗下公司所举办的一场晚宴。在晚宴上巴菲特回答了各种提问,言谈之间透出传说中那种质朴的魅力。实际上他所讲的我们并不是第一次听到了,其内容大概是这样的:“做一个理性投资者的美妙之处在于,这仿佛是在一场没有好球的棒球比赛中担任击球手。日复一日各种球朝你投过来,但是你却完全不需挥动球棒。只要这些球不够有吸引力或者你没能完全理解,那么就随它们去。只要你足够有耐心,你就可以站在那里,直到真正好打的那粒球出现为止。即便你没能击出全垒打,但优势还是在你这边。举着球棒日复一日站在那里,的确可能会产生无聊感,很多投资管理者的才能也会因此受到束缚,但这是最聪明的投资方法。”



后来我又对这番话进行了思考,发现其中的问题在于,巴菲特所说的比赛并非我们这些职业的投资者参加的比赛。因为我们要努力去跑赢基准指数,而基准指数每天都在无情地变化,所以我们就必须每天挥舞球棒进行比赛。既然要跑赢基准指数,那么持有现金和只站在那里举着球棒就不是一回事情。因为一旦现金不投入指数,这本身就意味着是在挥舞球棒了。



所以,即便如今这体型庞大、作风粗野、精神病态且正在吸着海洛因狂嗨的狂躁抑郁症患者令我闻风丧胆,我还是要在下面列举出我对世界经济形势的一些观点(其中很多并非是我们的经济学家的共同观点)。


• 美国的基本通胀率为1.5%,下一次衰退或许会出现些许通缩。


• 世界缺乏价格上涨因素,互联网对全世界经济具有反通胀效应。


• 美国经济正在放缓,明年或许会出现衰退。



• 报告利润都被夸大,在下一个财务报告季度,主要指标过低和赢利压力会让人大失所望。


• 欧洲经济继续得到提升。


• 明年日本经济将会意外超出预期。


• 发展经济体持续复苏。


• 一场严重的美国衰退或者一次金融灾难都可能给世界带来严重的波及效应。



就投资形势而言,我认为上周公布的数据利好,为股市和债市从现在到年尾的拉升创造了条件。我的结论包括(这里再度重申,这些并非是公司在宏观研究报告中的官方观点):


• 无论是现在还是长期看来,美债将会走好。


• 美国央行和央行加息会对债市利好。



• 我会大力减少全球投资组合中的美股资产,因为尽管标普500、道指以及科技股或许会继续走升,但总体看它们已经价格过高,非常危险。


• 互联网股票和科技概念股的IPO市场有非常巨大的泡沫,这些泡沫的破灭将带来大规模财富毁灭。


• 增持欧洲股票,减持英国股票。



• 看多欧元。


• 增持30%~40%日本股票。


• 大力增持中国香港和新加坡股票。


• 预计新兴市场股市和债券会持续向好至明年。


• 要谨记目前我们正在面临的癫狂市场的本质。



在IPO市场方面,我们的科技股研究团队指出,自1980年个人电脑出现以来,已经有超过1200 家科技股企业上市,这些企业中的5%创造了86%的财富。241只主要的互联网股票总市值为5490亿美元,然而这些企业的营收总额只有240亿美元,整体亏损达到70亿美元。需要亲吻很多只青蛙才能找出真正的王子。这也就不难理解,为何在这些企业泡沫起来后,整个对冲基金业都在做空它们。



互联网的多头认为,虽然很多互联网企业会倒掉,然而赢家公司会持续大涨,投资者仍然会跑赢。他们也许是对的,但是托尼•帕金斯的《红鲱鱼》杂志最近刊文指出,20世纪80年代早期大量的计算机公司蜂拥上市,并且最初也出现了股价狂飙的局面,然而在1983年这些公司的股价暴跌,直到1991年科技概念股才重新走入牛市。



虽然在过去的十余年中,个人电脑行业的单位年增长率保持在25%以上,但最早的那一波个人电脑企业中,只有苹果公司一家活到了现在。如今的戴尔和康柏这两家个人电脑硬件公司都是在个人电脑泡沫破灭之后才崭露头角的。微软直到1986年才上市。科技的本质就是“创造性的破坏”。



正如巴菲特所说,“打扑克的时候,要是过了半个小时还不知道谁是倒霉蛋,那么你自己就是那个倒霉蛋”。


内容来源:书问

作者[美]巴顿·比格斯(Barton Biggs)
出版中信出版社
定价65元
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